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鹏元资信副总:避免利益性评级助推中小企业私募债

2019-12-04 13:44:06来源:励志吧0次阅读

董云峰

在中小企业债推出在即之时,《第一财经日报》近日专访了鹏元资信评估有限公司副总裁、评级总监周沅帆。

作为我券市场研究专家,周沅帆建议,将信用评级引入中小企业私募债,充分发挥评级机构在风险识别和提示方面的作用。但他坦陈,这需要评级机构的评级体系与评级过程更为客观和公开,避免利益性评级;另一方面,评级机构要不断提高自己的业务水平,提高评级结果的准确性。

第一财经日报:与其他融资手段和债券品种相比,中小企业私募债具备哪些优势?

周沅帆:首先,相对于其他融资手段和债券品种,私募债的准槛相对较低,可以使更多信用评级较低的企业受惠。目前我国监管机构对发行债券的主体控制比较严格,导致已经公开发行债券的企业主体评级普遍较高,除了中小企业集合发债外,所有的发债主体都在A级(含A级)以上。

其次,由于是采用私募发行,发行人和投资者可以就具体资金使用条款和还款安排加以协调,从而使得债券条款更具有设计上的灵活性。

最后,由于其发行采用备案制度,不需要行政审批,因而发行手续相对简便,发行周期也会较短。

日报:对于中小企业私募债的推出,你有哪些担忧和建议?

周沅帆:首先是私募债的风险承担问题。目前私募债在风险控制方面,除要求进行尽职调查外,交易所、等只是备案,不对债券做信用背书,甚至监管权责方面也相对模糊,这意味着风险主要集中于投融资双方。

其次,由于私募债采用契约发行,若是建立在不同个性化契约之上,一旦出现不同个性化契约利益冲突,该如何处理?

个人认为,可以通过以下措施来保证投资者权益:强化信息披露机制;投资人保护的破产清算制度;完善信用评级、审计制度;违约问责机制;建立受托管理人机制;建立债券投资者保护基金,对破产发行人提供部分偿还保证。

日报:有人担心会面临需求不足的局面,你怎么看?

周沅帆:在私募债推出初期,监管机构本着摸索考虑,以及为了防范信用风险,对中小企业的筛选将会较为严格,能够发行债券的企业的资信状况也会较为良好,债券风险也会较低,相比其相对较高的率,这个时候债券需求应该不是问题,可能还会出现排队买债现象。

然而,随着私募债的逐步放开,一方面随着债券供给的增加,债券需求可能会总量相对不足;另一方面,私募债的放开,发行企业的资信水平可能会大幅下降,这个时候投资者将会越来越谨慎,倾向于将资金投资到那些实力较强、资信水平较高的企业中,从而导致债券需求结构性不足。

其实,中国债券市场的长期发展趋势是从卖方市场向买方市场转变,中小企业私募债也不会例外。

日报:作为备案制发行的核心,信息披露问题至关重要,如何保证中小企业私募债发行人信息披露及时有效?

周沅帆:我的建议是,发行人和承销商应指定专人负责信息披露相关事务,包括私募债登记3个工作日后,披露当期私募债券的实际发行规模、利率、期限以及募集说明书等文件;在债券存续期内,发行人在每年4月30日前必须在交易所网站专区披露年度报告等,同时发行人还应及时披露可能发生的影响其偿债能力的重大事项。

日报:在中小企业私募债的发展过程中,评级机构如何发挥作用?

周沅帆:由于私募债的发行主体扩大到低信用等级发行人,对评级机构来说是个重大考验和机遇。虽然“征求意见稿”中并没有强制要求信用评级,个人认为私募债券的推行更需要信用评级。

作为一种创新型债券融资工具,信用风险的识别和防范是其能否成功发行的关键。在中小企业私募债发展初期,无论是监管机构还是市场参与者,对其各方面的特性还不是十分熟悉,更多的属于试点摸索阶段。为了更好地推动中小企业私募债券试点工作的顺利进行,就需要发挥信用评级机构在风险识别和提示方面的作用。

这需要一方面,评级机构的评级体系与评级过程更为客观和公开,同时要避免利益性评级,体现对市场与投资者的负责;另一方面,评级机构要不断提高自己的技术水平,完善评级方法,改进评级模型,提高评级结果的准确性,包括加强专业评级人员的培养和储备,以及加大数据库建设。

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