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金融:加息兑现防通胀再泡沫化决心 不论方式 银行估值修复趋势延续

2019-10-09 16:54:31来源:励志吧0次阅读

金融:加息兑现防通胀再泡沫化决心 不论方式 银行估值修复趋势延续 2011-0 -27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点本周观点2010年已公布年报上市银行(北京、南京、宁波和光大未公布年报)整体净利润同比增长 .12%,同比增速较快的银行有农行、华夏、民生、浦发、招行和中信银行,主要是由于资产规模增长、息差回升、手续费收入较快增长和成本控制良好。上市银行整体手续费及佣金净收入同比增长 1.06%,主要是结算和清算、银行卡、咨询顾问等业务增长较快。

2010年已公布年报上市银行整体净息差同比回升,较上年度提升15个基点。上市银行息差提升主要是因为银行议价能力提升、资产负债结构变化和同业利率上行。资产负债结构变化表现为票据占比下降、存贷比上升、活期存款占比上升;随着银行议价能力提升,利率上浮贷款占比逐渐提高;同业市场利率上行,增加同业收益率。未来息差将继续回升,我们预计2011年上市银行息差为2.58%,较2010年息差上升15bp。

2010年上市银行资产质量整体改善,部分银行关注类贷款增加。2010年已公布年报上市银行整体不良贷款和不良率双降,拨备覆盖率提升。兴业、招行、民生和深发展不良贷款余额虽然较2009年下降,较中期有所上升,可能是这些银行口径有所变化和拨贷比指标没有达到2.5%,不良贷款的核销动力不足。2010年已公布年报上市银行,关注类占比整体下降,但交行和中信银行分别上升了0.05%和0.12%。此外,中行和招行的关注类贷款分别增加90亿和1亿。关注类贷款增加的原因可能是归入关注类贷款的口径发生变化,包括对政府融资平台贷款的清理。

2010年已公布年报上市银行成本收入比同比下降1.72个百分点,今年息差回升和规模驱动业绩,成本收入比将继续下降。未来银行规模增长适度,资产久期缩短使得资产平均余额增速平稳;息差继续平稳回升,由于重定价时点因素,一季度息差回升幅度较大,之后随着存款成本上升,息差将平稳回升;企业实际利率不高,实体经济受保障房等拉动,处于平稳增长期,企业资产质量稳定,拨备逐步计提;中间业务收入稳步增长,预计2011年业绩增长近 0%。

未来数量调控空间不大,本次利率调控在预期之内,但方式略有意外,我们预期实际负利率容忍度约在 %,则至少还应加息50个基点。本次加息意在抑制通胀,防止通胀再泡沫化,有利于经济结构调整和控制通胀失控。此次加息,静态看银行息差提升较小,但此方式会降低市场对银行息差未来扩大幅度的预期。投资策略来看,银行未来基本面虽无超预期改善,但也难有利空出现,在当前宏观经济形势下,银行板块仍有估值修复空间,中期我们仍坚定看好,短期或许存在息差扩张预期回落带来的调整。个股方面,更看好有业绩支撑,估值优势明显的股份制银行,组合推荐招商银行、兴业银行、民生银行和宁波银行。

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